7月13日，北京國資委下屬企業北京金隅股份有限公司(以下簡稱「北京金隅」，新上市代碼02009.)在香港路演。據接近北京金隅香港IPO承銷商的人士透露，北京金隅已基本敲定五大基礎投資者，除中國人壽、中銀香港旗下的中銀投資之外，還包括中投、嘉裡集團主席郭鶴年以及一家對沖基金奧氏資本，5家合共認購額高達1.75億美元。
上述人士透露，北京金隅將於7月17日公開招股，招股價定於5.18-6.38港元， 7月23日定價，7月29日掛牌。
五大基礎投資者
據上述知情人士透露，因北京金隅屬國資委下屬企業，加之北京金隅的業務包括房地產、水泥行業，讓機構投資者很有興趣，但該公司最終只確定5位基礎投資者加入，除了之前已基本敲定的中國人壽、中銀投資外，另外三位基礎投資者最終敲定中投、嘉裡集團主席郭鶴年以及奧氏資本。
知情人士告訴本報，不出意外，中國人壽與中銀投資的投資額度分別為5000萬美元，而中投、嘉裡主席郭鶴年與奧氏資本的投資額度分別為2500萬美元。換句話說，五家基礎投資者的投資額度將達到1.75億美元，相當於約13.65億港元。
中投的加入十分惹眼。上述消息人士稱，北京金隅屬國資委下屬企業，中投屬國家投資公司，加入基礎投資者不足為奇。另外，富商郭鶴年加入成為基礎投資者作長線投資，對北京金隅來說也是一個不錯的選擇。而最後敲定這家對沖基金奧氏資本，據說在IPO前已多次去公司拜訪。
按照計劃，北京金隅將有90%用作國際配售，10%用作香港公開發售。其中對散戶的認購單位將為500股一手，以招股價5.18-6.38港元中間數5.78港元計算，每500股的投資額將為2890港元。
據消息人士稱，目前國際配售認購踴躍，截止到上週末統計已經超額數倍。「如果公開發售部分超購15倍，將從國際配售部分回撥20%，超購50倍，則回撥30%，若超購100倍，則將回撥40%，使公開發售比例達50%。」該人士稱。
集資最高60億港元
以招股價5.18-6.38港元計算，北京金隅計劃招股9.33億股，即集資額將介於48.33億港元與59.5億港元之間。
按照其中一位保薦人的預測報告，北京金隅2009年的盈利預計將達16.29億元，並預計水泥產能今年將增加21%至1524萬噸，2010年將達2431萬噸；地產投資方面持有的收租物業達94萬平方米，包括寫字樓、商場、度假村及酒店，發展物業的土地儲備約為250萬平方米。
「北京金隅5.18-6.38港元的定價， PE為10.5倍至12.9倍，相比於之前一些同業IPO公司的14.3-20倍PE，北京金隅的招股價比較有優勢。」上述知情人士稱。
據香港媒體報道，北京金隅董事長蔣衛平接受訪問時透露，北京金隅除手上已有的數百萬平米土地儲備外，還有萬畝工業用地，只要國家規劃配合，隨時有機會改變用途，用作物業發展。
蔣衛平說，過去也有過將工業地改為商業或住宅物業的先例，未來隨著北京市規劃變遷，集團持有的工業用地也可能會更改。現在北京金隅持有的上萬畝工業用地，多位於四環或以外。
北京金隅在北京、杭州及內蒙古呼和浩特有土地儲備，可建總樓面250萬平方米。北京金隅副總經理趙及鋒此前表示，兩限房毛利率介於15%至20%，經濟適用房約在5%。公開資料顯示，北京金隅持有一個近60萬平方米的商業投資組合，還有近20萬平方米的項目處於興建中，另外還持有3家酒店，每家酒店平均客房470間。
蔣衛平還表示，未來將透過融合及收購，進一步擴展水泥業務。目前，該公司是北京第一大水泥供應商。
金隅業務當炒 值得入飛
2009-07-13
四大業務範疇 估值低於同業
【明報專訊】本周五招股的北京金隅（2009），業務為水泥、新型建材、內地物業發展和投資（見圖1），水泥為其主要增長動力。據保薦人瑞銀的研究報告，金隅整體估值介乎213億至283.2億元，拆開四大業務範疇，每一項的估值都比行業平均低（見表1），加上，金隅所涉足的都是最當炒的行業，新股又熱炒，上周五上巿的新股琥珀能源（0090）收巿較招股價升63%，故金隅仍值得認購。
金隅涉足水泥、新型建材、內地物業發展和投資業務，水泥是最大的收入來源，去年佔38.8%，保薦人瑞銀估計，今年會佔40.4%，它更會是09年盈利最大盈利增長來源。
金隅的水泥業務有多項優勢，包括︰
一、它是北京最大的供應商，巿場佔有率40%，高標號水泥（P.042.5或以上）巿場份額70%，議價能力高，而生產設備亦全部採用新型幹法技術；
二、有政府背景，是北京巿國資委屬下企業；
三、06年12月31日，發改委、國土資源部聯合發布《關於公布國家重點支持水泥工業結構調整大型企業（集團）名單的通知》，金隅集團被列為12家重點支持的全國性大型水泥企業之一。
水泥業務獨霸京市場
上述優勢為金隅帶來三大好處。首先，更易取得政府大型訂單。據北京建材行業協會統計數據，金隅水泥的使用量，佔全部奧運場館工程使用量超過90%，北京巿其他重點工程，包括國家大劇院、地鐵五號線、國家體育場、國家游泳中心、首都機場三期都大量採用金隅的水泥。其次，國家鼓勵水泥行業整合，以金隅的政府背景、巿場佔有率，筆者相信，它有條件在渤海地區水泥行業的整合中，穩步擴大版圖。其三，它要申請擴大水泥產能，亦較易獲得批准。
金隅的水泥銷售主要用於基礎設施建設，京津渤海地區未來有大量基建項目上馬，為金隅帶來龐大商機。例如︰北京巿交通委員會計劃，2009至2010年大力發展地鐵建設，預計建成軌道交通100公里。到2010年，昌平線一期、西郊線、房山線、15號線一期會全面開工。公路項目包括京台高速北京段、京承高速三期亦會大力開展。
拓產能提升毛利率
供應是水泥價格走勢另一關鍵。據瑞銀的研究報告，北京不會有新產能供應，河北省更會關閉部分老舊產能。中國水泥協會估計，北京、天津、河北三地的水泥新供應將非常有限。
為迎接龐大需求，金隅計劃擴展水泥產能（見圖2），2008年，金隅水泥業務毛利率21%，瑞銀預計，在規模效益下，水泥業務的毛利率今年會升至23%，明年會升至26%。
金隅的新型建材業務包括家具及裝飾材料、牆體保溫材料、耐火材料、商貿物流。其天壇品牌家具被國家工商行政管理總局認可為「中國馳名商標」。據大公國際資信評估有限公司的報告，它的牆體保溫材料——礦棉吸聲板，多年來銷售都是國內首三大，內地房地產巿場升溫，可望帶動新型建材業務增長。
京4月售房較1月倍增
物業投資方面，金隅在北京擁有94萬平方米的投資物業，包括商場、寫字樓、度假村、酒店。瑞銀指出，金隅旗下投資物業出租率高，收入相當穩定。物業發展方面，金隅可供發展的土地儲備為250萬平方米，絕大部分在北京，據北京巿建設委員會資料，今年4月，北京共銷售13,369套商品房，樓面面積150萬平米，較3月升20%，較1月升113%，樓巿回升，有利金隅物業發展業務。
撰文︰江偉明
金隅入場費$3222
市盈率13.9倍 低同業
北京金隅將於本周五（十七日）開始公開招股，廿二日截飛，廿九日掛牌，保薦人為瑞銀、摩通及麥格理。
金隅招股價範圍5.18元至6.38元，預測市盈率為11.3倍至13.9倍，根據瑞銀研究報告，定價略低於同業安徽海螺（00914）的19.1倍及中材（01893）的21.1倍。
每手500股 集資59億
金隅傳每手500股，集資總額約59.52億元。據接近承銷團消息指出，北京金隅認購反應非常熱烈，五名基礎投資者名額更出現「爭櫈仔」的情況，最後中國銀行（03988）旗下中銀投資及中國人壽（02628）分別認購5,000萬美元，中投公司認購3,500萬美元，對沖基金OZ則認購2,000萬美元（見表），股份將設有六個月禁售期。
至於多名落選基礎投資者名單的機構投資者如德州太平洋（TPG）、新加坡政府投資公司（GIC）及麥格理IPO基金等，則將以主要投資者（Anchor Investment）形式認購，預期獲得分配股份較少，但股份不設禁售期。
北京金隅主要業務包括水泥生產及房地產等，未來更擬進一步擴大水泥產能提升市佔率。
金隅集團副總經理趙及鋒表示，集團去年水泥業務毛利率約20%至25%，至於今年上半年環渤海地區水泥價格每噸則約300至350元人民幣，較去年同期大幅增長。
據研究報告指，金隅目前土儲約250萬平方米，金隅董事長蔣衞平表示，集團旗下大部分北京土儲為位於四環及五環區工業用地，但可向政府申請改變土地用途。
他表示，金隅房地產開發業務現時以兩限房（限制價格及限制面積）為主，產品毛利率達15%至20%。
志高掛牌料飆三成
此外，前日有策略股東入稟要求澄清股權的志高空調（00449）將於今日掛牌，市場人士認為，近日的新股熱潮已掩蓋所有不利消息，預期志高掛牌首日兩至三成升幅。
對於往後陸續有新股來港上市，時富證券中國資本投資部董事羅尚沛表示，投資者可照抽新股，但獲利10%至20%就應沽出，不宜和新股「談感情」。
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