期權合約賦予買家權利(並非責任)于指定時間及價格買入或沽出合約的指定資產。如期權被行使﹐沽家則須履行訂定的交收責任。簡單而言期權分認購及認沽兩種。
- 認購期權
認沽期權則為買賣雙方訂下合約﹐容雀R方有權利(並非責任)以合約訂下的價格﹐于到期日或以前(視乎歐式或美式期權)沽出指定資產。如買方選擇行使期權的權利﹐期權賣出一方須履約接收指定資產或繳付行使價與結算價現金值差額。 - 認沽期權
為買賣雙方訂下合約﹐容雀R方有權利(並非責任)以合約訂下的價格﹐于到期日或以前(視乎歐式或美式期權)買入指定資產。如買方選擇行使期權的權利﹐期權賣出一方須履約交出指定資產或繳付行使價與結算價現金值差額。 - 特種期權
標準化的期權產品通常安排于交易所買賣﹐而近年的非標準化條款的特種期權于場外市場買賣。
簡單而言期權金由內在值及時間值組成﹐價外期權的期權金全數為時間值﹐只有價內期權含有內在值﹐內在值即行使價與當時指定資產價格差距。
期權金﹕內在值 + 時間值
期權計價模式
Binomial及Black-Scholes為市場上兩種較流行的期權金訂價計算模式。Binomial模式主要假設指定資產價格走勢基於向上及向下的機會率﹐最新的期權理論值將根據當時股價預期值而定。
最初的Black-Scholes模式則用以計算不會派息的歐式認購期權﹐在輸入期權行使價﹑指定資產現價﹑無風險利率水平﹑距離到期日子及波幅素數據于預設算式後﹐即可得出期權的理論值。
以單一或組合的期權合成策略入市﹐ 對後市方向或波幅作預期後可以不同的對應的期權買賣策略應付。一般較常應用的策略如下。
- 單一策略
- 認購長倉
買入行使價S的認購期權
應用 後市看升策略﹐對升幅越樂觀﹐應買入行使價越高(價外)期權﹐以達最高杠杆效應
打和點 S + 已付出期權金
潛在盈利 結算價高于打和點﹕ 結算價 - 打和點
最大虧損 限於已付出期權金
- 認購短倉
沽空行使價S的認購期權
應用 認為後市不會上昇或整固﹐沽出認購期權以收取期權金
打和點 S + 已付出期權金
潛在盈利 結算價打低于打和點﹕ 打和點 - 結算價﹐最多只限於所收期權金
最大虧損 無限
- 認沽長倉
買入行使價S的認沽期權
應用 後市看跌策略﹐對跌幅越樂觀﹐應買入行使價越低(價外)期權﹐以達最高杠杆效應。
打和點 S - 期權金
潛在盈利 結算價低于打和點﹕ 打和點 - 結算價
最大虧損 限於已付出期權金
- 認沽短倉
沽空行使價S的認沽期權
應用 認為後市不會下跌﹐沽出認沽期權以收取期權金
打和點 S - 期權金
潛在盈利 結算價高于打和點﹕ 結算價 - 打和點﹐最多只限於所收期權金
最大虧損 行使價 - 期權金
- 組合策略
- 馬鞍式長倉
同時買入相同月份行使價S的認購及認沽期權
應用 認為後市會大幅波動﹐但未能肯定方向
打和點 1. 較低打和點﹐S - 所付期權金總額
2. 較高打和點﹐S + 所付期權金總額
潛在盈利 1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價
2. 結算價高于較高打和點﹕ 無限
最大虧損 限於所付出期權金
- 馬鞍式短倉
同時沽出相同月份行使價S的認購及認沽期權
應用 認為後市波幅收窄
打和點 1. 較低打和點﹐S - 收取期權金總額
2. 較高打和點﹐S + 收取期權金總額
潛在盈利 結算價低于S﹕ 結算價 - 較低打和點﹐但只限於期權金總額
結算價高于S﹕ 較高打和點 - 結算價﹐但只限於期權金總額
最大虧損 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點
結算價高于較高打和點﹕ 無限
- 勒束式長倉
同時買入相同月份行使價S認沽及行使價T認購期權
應用 認為後市會大幅波動﹐但未能肯定方向﹐涉及成本較馬鞍式長倉低
打和點 1. 較低打和點﹐S - 所收期權金總額
2. 較高打和點﹐T + 所收期權金總額
潛在盈利 1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價
2. 結算價高于較高打和點﹕ 無限
最大虧損 限於所付出期權金
- 勒束式短倉
同時沽出相同月份行使價S認沽及行使價T認購期權
應用 認為後市會窄幅波動
打和點 1. 較低打和點﹐S - 所收期權金總額
2. 較高打和點﹐T + 所收期權金總額
潛在盈利 結算價低于S﹕ 結算價 - 較低打和點﹐但只限於期權金總額
結算價高于T﹕ 較高打和點 - 結算價﹐但只限於期權金總額
結算價高于S但低于T﹕ 所收期權金總額
最大虧損 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點
結算價高于較高打和點﹕ 無限
- 看好認購跨價
同時買入行使價S認購期權及沽空行使價T認購期權
應用 認為後市會溫和上昇﹐涉及成本比單一買入認購期權低
打和點 S + 淨付出期權金
潛在盈利 T - S - 淨付出期權金
最大虧損 淨付出期權金
- 看好認沽跨價
同時買入行使價S認沽期權及沽空行使價T認沽期權
應用 認為後市會溫和上昇
打和點 T - 已收取淨期權金
潛在盈利 結算價 - 打和點﹐但限於已收取淨期權金
最大虧損 T - S - 淨收取期權金
- 看淡認購跨價
同時沽空行使價S認購期權及買入行使價T認購期權
應用 認為後市會溫和下跌
打和點 S + 已收取淨期權金
潛在盈利 打和點 - 結算價﹐但限於已收取淨期權金
最大虧損 T - S - 淨收取期權金
- 看淡認沽跨價
同時沽空行使價S認沽期權及買入同一月份行使價T認沽期權
應用 認為後市會溫和下跌
打和點 T - 淨付出期權金
潛在盈利 打和點 - 結算價﹐但限於T - S - 淨付出期權金
最大虧損 淨付出期權金
- 蝶式長倉
買入行使價S認購(認沽)期權﹐沽空2張行使價T認購(認沽)期權﹐買入行使價U認購(認沽)期權。附帶條件﹕T - S = U-T
應用 認為後市波幅收窄
打和點 1. 較低打和點﹕ S + 淨付出期權金 或
2. 較高打和點﹕ U - 淨付出期權金
潛在盈利 1. T > 結算價 > 較低打和點﹕ 結算價 - S - 淨付出期權金﹐但只限於T - 較低打和點
2. 較高打和點 > 結算價 > T﹕ U - 結算價 - 淨付出期權金﹐但只限於較高打和點 - T
最大虧損 限於淨付出期權金
- 蝶式短倉
沽空行使價S認購(認沽)期權﹐買入2張行使價T認購(認沽)期權﹐沽空行使價U認購(認沽)期權。條件﹕T-S=U-T
應用 認為後市波幅增加
打和點 1. 較低打和點﹕ S + 已收取淨期權金 或
2. 較高打和點﹕ U - 已收取淨期權金
潛在盈利 1. 結算價低于較低打和點﹕ 較低打和點 - 結算價﹐但限於已收取淨期權金
2. 結算價高于較高打和點﹕ 結算價 - 較高打和點﹐但限於已收取淨期權金
最大虧損 T - S - 已收取淨期權金 或 U - T - 已收取淨期權金
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